槍柜YFQ煤焦臨近交割 期現(xiàn)價(jià)格靠攏

發(fā)布時(shí)間：2016-11-23 發(fā)布者：滄州明航

近期煤焦現(xiàn)貨價(jià)格受期價(jià)回落影響，漲勢(shì)明顯放緩。加之黑色系中螺紋及鐵礦現(xiàn)貨行情相對(duì)煤焦偏弱，導(dǎo)致鋼礦期價(jià)率先高位回調(diào)。但目前東部地區(qū)煤焦現(xiàn)貨供應(yīng)仍面臨運(yùn)力不足導(dǎo)致的庫(kù)存偏低，因此回調(diào)過(guò)程中煤焦仍表現(xiàn)為相對(duì)鋼礦明顯偏強(qiáng)的局面。此外，焦煤基差較大，秦皇島港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦，基差高達(dá)300元以上，因此理論上市場(chǎng)具備短線做多焦炭的條件。

策略風(fēng)險(xiǎn)

本策略風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就在于下游鋼廠煤焦需求因?yàn)殚_(kāi)工率的穩(wěn)步下行，已經(jīng)開(kāi)始減弱。但是并沒(méi)有完全傳導(dǎo)之上游焦化企業(yè)市場(chǎng)，目前僅有部分大型焦企意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始有意的控制開(kāi)工，而中小型鋼廠還是維持保持或提高產(chǎn)量，追求短期收益的操作方法，因此短線煤焦行情雖有維持相對(duì)偏強(qiáng)的動(dòng)力，但是中長(zhǎng)線走勢(shì)隱患較大，期價(jià)走勢(shì)或轉(zhuǎn)為寬幅震蕩。

交易計(jì)劃

本策略，當(dāng)前持倉(cāng)：多焦炭1701合約50手，后市持倉(cāng)根據(jù)行情變化靈活操作；建倉(cāng)區(qū)間2040-2050元/噸左右、目標(biāo)區(qū)間2200-2250元/噸左右、止損區(qū)間1950-2000元/噸左右，資金使用率8%。

1、基差過(guò)大臨近交割期現(xiàn)價(jià)格將靠攏

截至11月17日收盤(pán)，天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)在2350元/噸，焦炭1701合約收盤(pán)2048元/噸，期貨貼水302元/噸左右。臨近1月交割，期現(xiàn)價(jià)格有逐步靠攏的趨勢(shì)。目前焦炭交割成本在40元/噸左右，因此價(jià)格波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)可到250元/噸左右。而就近期基本面運(yùn)行情況而言，利多利空因素交織，盤(pán)中多空對(duì)峙期價(jià)寬幅震蕩，因此現(xiàn)在不能斷言期貨會(huì)向上追高現(xiàn)貨，或是現(xiàn)貨向下追低期貨。初步預(yù)計(jì)期價(jià)波動(dòng)區(qū)間在1900-2300元/噸之間。

2、焦炭產(chǎn)量升高供應(yīng)缺口繼續(xù)放大

9月我國(guó)焦炭產(chǎn)量為3929萬(wàn)噸，同比升高6.97%，1-9月累計(jì)產(chǎn)量33088萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.9%。月度供應(yīng)升高，年度供應(yīng)小幅回落。數(shù)據(jù)顯示雖然今年現(xiàn)貨供應(yīng)處于穩(wěn)步回升的狀態(tài)，但整體供應(yīng)仍略低于去年同期水平，因此短線產(chǎn)量的回升，可認(rèn)為是彌補(bǔ)下游需求，但是若照此速度進(jìn)行下去，年度供應(yīng)量最終有望轉(zhuǎn)變?yōu)樯?，屆時(shí)供應(yīng)壓力將升高。因此短線價(jià)格走勢(shì)有繼續(xù)上行的動(dòng)力，但長(zhǎng)線行情存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。

焦炭產(chǎn)量上漲加劇了焦煤供應(yīng)壓力，根據(jù)供應(yīng)缺口方面數(shù)據(jù)來(lái)看，9月我國(guó)煉焦總供給量為4106.52萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為3551萬(wàn)噸，環(huán)比小降0.39%；進(jìn)口量為555.52萬(wàn)噸，環(huán)比降低14.36%。9月總需求量為4650.26萬(wàn)噸，環(huán)比升高0.45%。供需數(shù)據(jù)表明，9月進(jìn)口量大降導(dǎo)致整體供應(yīng)量同步走低，進(jìn)而導(dǎo)致供需缺口放大至543.75元/噸，增幅高達(dá)30.71%。綜合來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦煤產(chǎn)量和焦煤整體需求情況大致持平，僅有0.5%以?xún)?nèi)的小幅波動(dòng)。但受制于進(jìn)口量大幅走低，使得市場(chǎng)增加了月127萬(wàn)噸左右的需求缺口。雖然目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求缺口的放大，將導(dǎo)致現(xiàn)貨需求力度升高，使得市場(chǎng)處于供弱需強(qiáng)的狀態(tài)，并可支撐煤焦價(jià)格走強(qiáng)。但就后期市場(chǎng)而言，需要注意的是鋼廠的開(kāi)工率，一旦干廠開(kāi)工持續(xù)下降，則有可能形成國(guó)內(nèi)整體需求降低，進(jìn)而縮小供需缺口的反向邏輯，這將對(duì)原料價(jià)格產(chǎn)生偏空影響，因此需要通過(guò)監(jiān)控干廠開(kāi)工變化來(lái)分析供應(yīng)缺口變化的原因。

3、焦炭庫(kù)存低位運(yùn)行短線行情有上行動(dòng)力

截至上周末11月11日，天津港焦炭現(xiàn)貨庫(kù)存達(dá)191萬(wàn)噸，環(huán)比小幅升高1.6%。鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)方面，維持在6天的年內(nèi)較低水平。數(shù)據(jù)上可以看出目前焦炭整體供應(yīng)仍舊偏緊，鋼廠庫(kù)存可維持生產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)，因此短線下游市場(chǎng)需求仍較為堅(jiān)挺，可支撐價(jià)格走勢(shì)。但是需要注意的是，港口現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，結(jié)合近期煤炭港口庫(kù)存升高的消息可以看出，國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)力正在恢復(fù)，前期困擾行情走勢(shì)的區(qū)域間供需不平衡的問(wèn)題正在逐步得到緩解。因此中長(zhǎng)線來(lái)看，煤焦現(xiàn)貨的供應(yīng)形勢(shì)將越發(fā)的寬松，對(duì)于價(jià)格走勢(shì)的下行壓力也將加大。綜合來(lái)說(shuō)，短線焦炭在下游需求支撐下仍將保持相對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)，但是中長(zhǎng)線來(lái)看，隨著供應(yīng)的恢復(fù)價(jià)格下行壓力也將升高。

原材料庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠焦煤總庫(kù)存746.42萬(wàn)噸，其中，鋼廠庫(kù)存446.32萬(wàn)噸，獨(dú)立焦化廠庫(kù)存300.22萬(wàn)噸。從走勢(shì)上看，總庫(kù)存走勢(shì)平穩(wěn)，鋼廠庫(kù)存降低，焦化企業(yè)庫(kù)存升高，表明鋼廠近期的開(kāi)工率降低已經(jīng)開(kāi)始在爐料儲(chǔ)存方面反映出來(lái)，而減少的儲(chǔ)存需求則轉(zhuǎn)移至焦化企業(yè)身上。一方面說(shuō)明煤焦終端需求偏弱，另一方面也反映出，當(dāng)前煤焦市場(chǎng)因?yàn)楣?yīng)偏緊張，所以焦化企業(yè)銷(xiāo)售壓力并不大，是因此敢于建立庫(kù)存。所以短線焦煤行情在焦企采購(gòu)的支撐下還是能夠維持相對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)的，但鋼廠庫(kù)存降低對(duì)于中長(zhǎng)線行情來(lái)說(shuō)始終是個(gè)隱患，所以需要密切關(guān)注，防范行情因其下跌的可能。

4、焦企開(kāi)工高位運(yùn)行鋼廠開(kāi)工小幅回落

數(shù)據(jù)顯示截至11月11日，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能100萬(wàn)噸以下的焦企開(kāi)工率繼續(xù)升高4.2%至81.3%，產(chǎn)能在100-200萬(wàn)噸之間的焦企開(kāi)工率小幅回落0.4%至81.3%，產(chǎn)能在200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率降低3.6%至83.5%。鋼廠開(kāi)工方面，截至11月11日，全國(guó)高爐開(kāi)工率降低0.14%至77.35%，目前已經(jīng)是連續(xù)4周降低。開(kāi)工率變化說(shuō)明，鋼廠開(kāi)工率的降低已經(jīng)向上傳導(dǎo)至焦化企業(yè)，尤其對(duì)于產(chǎn)能偏大的焦化廠來(lái)說(shuō)，在未來(lái)需求預(yù)期減弱的情況下，提前下調(diào)開(kāi)工率可以適當(dāng)降低后期銷(xiāo)售以及庫(kù)存方面的壓力。而產(chǎn)能規(guī)模較小的焦化廠在這方面操作則更加靈活，所以在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格以及需求仍表現(xiàn)良好的時(shí)候還是維持了提高開(kāi)工率的節(jié)奏。據(jù)此可以判斷，短線煤焦現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)仍舊偏強(qiáng)，可維持短多思路，但是中長(zhǎng)線來(lái)看，大型焦化企業(yè)已經(jīng)注意到風(fēng)險(xiǎn)的存在，說(shuō)明中線行情有下行壓力，應(yīng)該密切關(guān)注中性以及小型焦企后期開(kāi)工率變化情況，來(lái)判斷后期行情走勢(shì)，若出現(xiàn)各級(jí)焦企全面性的開(kāi)工率降低，則行情下行的風(fēng)險(xiǎn)將放大。