雙焦連續(xù)漲后 存在調(diào)整需求

發(fā)布時(shí)間：2017-04-04 發(fā)布者：滄州明航

從成本角度來看，目前介休地區(qū)主焦煤在1300元/噸左右，蒙煤價(jià)格也在1850元/噸，按照山西煤測算目前倉單價(jià)格和盤面平水。其次，目前煤炭市場政策從基調(diào)已穩(wěn)為主，9月以來發(fā)改委多次發(fā)文，推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)能釋放，雖短期產(chǎn)能釋放到供需矛盾緩解仍需時(shí)日，但目前大礦能否再度拉漲需有待觀察。從供需矛盾緩解的情況來看，焦炭供應(yīng)總體有所回升，目前鋼廠焦炭庫存基本上降至10天以內(nèi)，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)甚至降至5天左右，需求較同期水平依然偏低。在當(dāng)前焦化廠庫存低位常態(tài)化的背景下，雖焦炭產(chǎn)量略有回升但低庫存仍將支撐焦價(jià)。

2、政策風(fēng)險(xiǎn)加劇

9月27日以來，三大交易所連續(xù)提高保證金、手續(xù)費(fèi)比例，且對資管類賬戶進(jìn)行統(tǒng)計(jì)上報(bào)，"降溫"效應(yīng)需再度觀察。目前煤焦盤面現(xiàn)階段已經(jīng)從貼水打到平水，離1月交割仍有時(shí)日，倉單行情在當(dāng)前政策頻發(fā)的背景下啟動恐有風(fēng)險(xiǎn)。

3、結(jié)論及操作思路

雖然，當(dāng)前現(xiàn)貨基本面仍相對較好支撐焦價(jià)，但能否繼續(xù)發(fā)力則需要觀察政策對其影響，短期風(fēng)險(xiǎn)加大。另外，年底臨近，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能也將收尾，從上周河北高爐開工數(shù)據(jù)來看，去產(chǎn)能產(chǎn)能、臨時(shí)檢修已經(jīng)使得高爐開工出現(xiàn)下降，唐山地區(qū)開工率環(huán)比減少6.66%。隨著年內(nèi)去產(chǎn)能繼續(xù)，終端市場對原料需求持續(xù)強(qiáng)勁需有段觀察，考慮到冬季運(yùn)輸條件限制以及當(dāng)前低庫存結(jié)構(gòu)，總體來看我們預(yù)計(jì)開工絕對量上下滑對原料相對需求影響有限。綜合來看， 焦炭在當(dāng)前供應(yīng)回升需求絕對量在去年末去產(chǎn)能力度加大背景下，存在下降可能，結(jié)合目前低庫存結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨基本面焦價(jià)依然存在強(qiáng)支撐，不過，考慮道短期政策系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，在平水基礎(chǔ)上再度拉漲時(shí)間上有待觀察，短線存在調(diào)整需求，考慮到1月臨近，以及1-5價(jià)差較大，我們建議J1705、JM1705回調(diào)短空為宜。

一、行情回顧

7月中旬后，煤焦連續(xù)上漲引領(lǐng)煤炭板塊，9月中旬修整后再度發(fā)力，J1701從1120元/噸附近一路上揚(yáng)，近2個(gè)月累計(jì)漲幅超過90%，目前絕對價(jià)格已經(jīng)超過2000元/噸關(guān)口，Jm1701也突破1600元/噸，創(chuàng)焦煤期貨上市以來新高。從現(xiàn)貨市場來看，7-8月以旭陽引領(lǐng)的焦化企業(yè)展開8次調(diào)價(jià)累計(jì)漲幅340元/噸，9月后大礦補(bǔ)漲跟進(jìn)，考慮到9月鋼材市場連續(xù)降價(jià)，原料價(jià)格在成本刺激下再度小幅上漲。不過隨著10月后鋼材市場銷售好轉(zhuǎn)，再次拉漲原料需求?？傮w來看，相較于7-9月煤焦由于運(yùn)輸、環(huán)保等因素，原料表現(xiàn)偏強(qiáng)，10月以來則是煤焦鋼三品種齊聚上陣。

二、雙焦基本面支撐猶存， 能否再度拉漲需有待觀察

1.成本端焦煤已平水 政策風(fēng)險(xiǎn)加大拉漲需觀察

從成本角度來看，目前介休地區(qū)主焦煤在1300元/噸左右，蒙煤價(jià)格也在1850元/噸，按照山西煤測算目前倉單價(jià)格和盤面平水，雖然目前澳洲二線主焦煤CFR報(bào)盤在278美元/噸，進(jìn)口即期成本測算已經(jīng)到2196元/噸，澳煤依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)漲于國內(nèi)現(xiàn)貨，但從進(jìn)口量的角度去看隨著9月后外煤價(jià)格大漲，進(jìn)口量已明顯回落，雖兩者價(jià)差依然較大，但對國內(nèi)市場影響較小。其次，目前煤炭市場政策從基調(diào)已穩(wěn)為主，9月以來發(fā)改委多次發(fā)文，推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)能釋放，雖短期產(chǎn)能釋放到供需矛盾緩解仍需時(shí)日，再加上目前大礦整體庫存仍相對偏低，根據(jù)CCTD 數(shù)據(jù)顯示國有重點(diǎn)煤礦庫存在4389.7萬噸，繼續(xù)維持回落態(tài)勢，不過考慮到政策風(fēng)險(xiǎn)，大礦能否再度拉漲仍需有待觀察。

2. 焦炭供需矛盾略有緩解

從供需矛盾緩解的情況來看，焦炭供應(yīng)總體有所回升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)9月焦炭產(chǎn)量在3929萬噸，絕對量上已經(jīng)和去年單月均值持平，7月以來連續(xù)3個(gè)月上漲。根據(jù)我們測算上周市場普漲150元/噸后，焦化利潤得以修復(fù)的，目前山東仍有300 元/噸左右的利潤，高利潤刺激焦化廠開工不斷提升，目前焦化企業(yè)開工率在80%左右，其中100-200萬噸的獨(dú)立焦化廠9月初以來負(fù)荷提高了3.8%，200萬噸以上開工率也接近9成。從庫存水平來看，天津港、日照港和連云港三港庫存在250萬噸，絕對值仍處低位，但環(huán)比有所回升；鋼廠焦炭庫存基本上降至10天以內(nèi)，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)甚至降至5天左右，需求較同期水平依然偏低。在當(dāng)前焦化廠庫存低位常態(tài)化的背景下，雖焦炭產(chǎn)量略有回升但低庫存仍將支撐焦價(jià)。

三、政策風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

此外，政策風(fēng)險(xiǎn)也需得到關(guān)注，隨著煤炭板塊持續(xù)高漲，9月27日以來三大交易所連續(xù)提高保證金、手續(xù)費(fèi)比例，且對資管類賬戶進(jìn)行統(tǒng)計(jì)上報(bào)，"降溫"效應(yīng)需再度觀察。目前煤焦盤面現(xiàn)階段已經(jīng)從貼水打到平水，離1月交割仍有時(shí)日，倉單行情在當(dāng)前政策頻發(fā)的背景下啟動恐有風(fēng)險(xiǎn)。雖然，當(dāng)前現(xiàn)貨基本面仍相對較好支撐焦價(jià)，但能否繼續(xù)發(fā)力則需要觀察政策對其影響，短期風(fēng)險(xiǎn)加大。另外，年底臨近，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能也將收尾，從上周河北高爐開工數(shù)據(jù)來看，去產(chǎn)能產(chǎn)能、臨時(shí)檢修已經(jīng)使得高爐開工出現(xiàn)下降，唐山地區(qū)開工率環(huán)比減少6.66%。隨著年內(nèi)去產(chǎn)能繼續(xù)，終端市場對原料需求持續(xù)強(qiáng)勁需有段觀察，考慮到冬季運(yùn)輸條件限制以及當(dāng)前低庫存結(jié)構(gòu)，總體來看我們預(yù)計(jì)開工絕對量上下滑對原料相對需求影響有限。

四、結(jié)論及操作思路

綜合來看， 焦炭在當(dāng)前供應(yīng)回升需求絕對量在去年末去產(chǎn)能力度加大背景下，存在下降可能，結(jié)合目前低庫存結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨基本面焦價(jià)依然存在強(qiáng)支撐，不過，考慮道短期政策系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，在平水基礎(chǔ)上再度拉漲時(shí)間上有待觀察，短線存在調(diào)整需求，考慮到1月臨近，以及1-5價(jià)差較大，我們建議J1705、JM1705回調(diào)短空為宜，同時(shí)關(guān)注回調(diào)結(jié)束后的1月合約做多機(jī)會。